Kapitał obrotowy a równanie Du Ponta

Data: 27-08-2013 r.

Korzystając z modelu równania Du Ponta można oszacować osiągnięty wzrost rentowności (zmniejszenie kapitału obrotowego netto) przy redukcji cyklu obrotu zapasami lub cyklu obrotu należnościami.

Efektywność spółki można ocenić na podstawie analizy Du Ponta. Dzięki temu schematowi istnieje możliwość prześledzenia wskaźników i wartości składających się na rentowność kapitału własnego (ROE).

Wskaźnik ten jest bardzo często brany pod uwagę przez akcjonariuszy, pozwala bowiem ocenić, jaki zwrot uzyskają z zaangażowanego kapitału.

Przedstawione tabele zawierają przykładowe wyniki finansowe firmy oraz wielkości jej majątku obrotowego

Wybrane pozycje rachunku zysków i strat oraz bilansu firmy

Tabela 1.

Lp.	Pozycje z bilansu i RZiS	Suma
(1)	Zysk netto	3.700
(2)	Sprzedaż	912.518
(3)	Koszty	875.000
(4)	Suma aktywów	525.000
(5)	Kapitał własny	250.000
(6)	Aktywa obrotowe	185.000
w tym:
(7)	Należności	105.000
(8)	Zobowiązania bieżące	190.000
(9)	Stopa procentowa odpowiadająca kosztowi kapitału	10%
(10)	Podatek dochodowy	19%

Równanie Du Ponta dla tego przedsiębiorstwa prezentuje się następująco:

ROE = 0,41% × 1,738 × 2,10 = 1,48%

Przyjmijmy założenie, że zarządowi tej firmy udało się skrócić okres spływu należności o 5 dni (z 42 dni do 37 dni). Spowoduje to zmniejszenie wartości należności w bilansie:

Tabela 2.

1-dniowa sprzedaż	37-dniowa sprzedaż	Należności zmniejszą się o:
912.518/365 = 2.500,05	2.500,05 × 37 = 92.501,85	105.000 – 92.501,85 = 12.498,15

Przedsiębiorstwo w danym roku dysponowałoby większą kwotą środków pieniężnych, które mogłoby zainwestować. Przy założeniu, że stopa procentowa wynosi 10% rocznie, korzyści z tego tytułu byłyby następujące:

Tabela 3.

Zysk brutto	Podatek	Zysk netto
10% z 12.498,15 = 1.249,82	19% z 1.249,82 = 237,46	1.249,82 – 237,46 = 1.012,35

Stąd nowe wartości do równania Du Ponta są następujące:

Tabela 4.

Wyszczególnienie	Uwagi
Nowy zysk netto = 3.700 + 1.012,35 = 4.712,35	–
Sprzedaż bez zmian	–
Nowa suma aktywów 525.000 – 12.498,15 + 1.012,35 = 513 514,20	Dodatkowy zysk (1.012,35) jest w wyrażeniu pieniężnym, stąd zwiększa aktywa obrotowe
Nowy kapitał własny 250.000 + 1012,35 = 251.012,35	–

Nowe równanie Du Ponta (ROE) = 0,52% × 1,777 × 2,05 = 1,88%

Redukcja cyklu regulowania należności o 5 dni spowodowała wzrost rentowności kapitału własnego z 1,48% do 1,88%.

Przy założeniu, że dodatkowe środki pieniężne płynące ze skrócenia cyklu regulowania należności posłużą spłacie zobowiązań długoterminowych (co byłoby logiczną konsekwencją obniżenia kosztów finansowania – a więc tym samym wzrostu rentowności), badana firma odnotuje zmniejszenie kapitału obrotowego netto.

Tabela 5.